作为超过350万亿美元的衍生品及企业债的基准利率,英国银行间同业拆借利率(Libor)的国际标准地位正在受到撼动,交易员们开始采用其他衡量借款成本的工具,来取代英国银行家协会所制定的Libor。
今年3月份国际清算银行表示,一些银行可能刻意低报借款成本,以免被视为出现资金紧张的情况。从这以后,Libor的公信力也受到质疑。英国银行家协会每天询问16家会员银行同业拆借一系列货币的借款成本,然后制定当天的Libor。
而交易员弃用Libor的一个替代选择,就是隔夜指数掉期(Overnight Indexed Swaps),它是衡量市场对于中央银行利率预期的指标。国际清算银行在今年3月表示,“在正常的市场情况下”,隔夜指数掉期往往低于Libor。
美联储为短期标售所制定最小投标线,就是利用1个月的隔夜指数掉期。从去年12月以来,美联储已经通过短期标售累计向银行系统注入5100亿美元的流动性。
隔夜指数掉期是场外交易的衍生品,是一个市场参与者同意支付某个固定的利率,来交换掉期存续期内浮动的央行利率的平均水平。对于美元的掉期来说,浮动的利率就是每天实际的联邦基金利率。
“我现在对隔夜指数掉期的关注比过去密切。”Emirates NBD PJSC驻迪拜的固定收益部门主管Nish Popat对彭博表示,Emirates NBD PJSC是海湾地区资产规模最大的银行。 “隔夜指数掉期能够提供更加准确的银行间借贷利率水平,并且是一个可以交易的价格。”
根据芝加哥商业交易所集团的数据,今年4月份联邦基金期货的成交量环比激升55%,平均每天成交9.8万张合约。而以Libor定价的欧洲美元的成交量却下跌7.5%,平均每个交易日成交260万张合约。
位于美国斯坦福德市的瑞银证券衍生品策略部门主管Eric Liverance在5月27日发布的研究报告中写到,隔夜指数掉期发展成可替代Libor的基准利率的可能性很低,它并不像Libor那样是许多合约和其他协议的所钉住的基准利率。而且中央银行可能对于隔夜指数掉期的发展警惕,因为可能上万亿美元的衍生品将与央行的利率挂钩。
“如果Libor能够通过有限的改动渡过这个难关,并且维持利率基准的地位,那么就等于通过了一个严格的考验。”瑞士信贷驻伦敦的欧洲信贷策略师William Porter对彭博表示,“但是一个可能的结果是,人们将开始采用一些替代的利率基准。”
纽交所泛欧集团旗下的Liffe 衍生品市场表示,本月它们将推出基于英镑和欧元隔夜拆借的平均利率(Sonia和Eonia)的期货,全球最大的外汇经纪商ICAP Plc旗下研究部门的首席经济学家Lou Crandall也表示,ICAP正在测试所谓的纽约融资利率,这是基于每天对于至少24家银行的匿名调查所得出的利率。
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