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专注知名财经评论、财经专栏、财经自媒体,CCTV证券资讯频道特约评论员,《新华社》外汇纵横特约嘉宾,中国社会科学院金融研究所研究生。

观点:嘉能可上市预示大宗商品市场荣景走到尽头?  

2011-03-09 09:22:40|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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* 投资者对于牛市之後可能进行IPO提出质疑

* 与高盛1999年经历相似

* 或在为市场抄底後进行收购做准备

路透伦敦3月7日电---嘉能可或会进行首次公开发行(IPO),投资者很有理由怀疑,这是否预示着大宗商品多头循环终结.

嘉能可是全球最大的大宗商品交易商,以对时机以及市场走势的敏锐感触而闻名于世,且拥有遍布全球各地的情报网络.其行动使投资者对未来的回报感到不安.

"有趣的是,长期涉足大宗商品的人们觉得,现在是出脱一些资产的好时机,"霸菱资产管理的基金经理Andrew Cole称.

"另外值得注意的是,这是大涨行情过後的策略性决定."

嘉能可IPO可能筹资160亿美元,对公司的估值料高达600亿美元.

今年大宗商品价格持续攀升,因在充裕的流动性推助下,投资者携重资而来,希望乘借经济和需求增长之机获得高额回报.

铜价上月触及每吨10,190美元的纪录高位,而2003年时尚低于2,000美元.

在以往,如果一个价格节节高升的行业里出现IPO,经常就意味着好景不长了.类似的例子还有美国的高盛(GS.N: 行情),该银行在1999年网络泡沫如火如荼时上市.

嘉能可上周四公布的年度财报对前景显得颇为乐观.但别人不这麽想,譬如许多投资者担心,高油价可能损及全球经济成长,进而拖累整体大宗商品价格.

**在合适的时间做合适的事情**

布兰特原油处在约每桶117美元的水准,距离两年半高位不远.中东和北非地区紧张局势升级令油价飙升.

"(大宗商品市场)距离回落不远.中东动乱局势有可能成为诱因."Wentworth Hall咨询公司董事长Ian Morley说.

"对于股东来说,这(IPO)是在合适的时间做合适的事,但我是不是要买呢,就不好说了."

Cedar Partners基金公司创始人Philippe Bonnefoy对银行家的动机以及这些交易是否有利可图表示怀疑.他觉得这些交易是把大宗商品公司以过于昂贵的定价转手给投资者.

"运作这些巨型大宗商品交易公司的人都是非常精明老练的交易员."Bonnefoy说.

"如果在利率处于2-3%这样的历史低位时,他们选择卖出股份而不是买入,就表达出对于相对估值的看法."

IPO或许意味着嘉能可考虑要筹措资金,从而更好地利用大宗商品价格下跌以及公司估值缩水的机会进行收购.

不过也有投资者指出,大宗商品价格也许远未见顶,他们认为进行IPO可以提高嘉能可利用股权进行更大规模收购的能力.

**对立的论点**

分析师表示,嘉能可也看到了仓储中蕴含的获利机会.该公司周四表示,希望通过将Pacorini部门与外部合作夥伴整合,来增强其在金属仓储方面的表现.

去年9月,该公司完成了对金属仓储部门Pacorini的收购交易,後者曾是意大利家族所拥有的企业.

IPO计划背後的思维也包括必须支应退休合夥人的支出,以及意识到该商业模式易受冲击,这在此次信贷危机期间已经显露出来,当时购买嘉能可债券违约的保险成本飙升.

部分投资者研判,嘉能可认为现在是进行IPO良好时机的事实,并不一定意味着其合伙人正为行业景气下滑预做准备.

"大宗商品已经涨了好大一段,人们想要锁定获利也就不难理解,"ING Investment Management资深策略师Koen Straetmans称.

"但是,我认为仍有进一步上涨的空间,根本的理由就是,大宗商品走势是受供应吃紧背景下的需求因素所推动.即使经济成长略微放缓,供应限制依然存在."

此外,在IPO後,嘉能可的许多高级主管将无法将股权兑现.分析师预计,他们将不得不同意大约五年的漫长锁定期,以使投资者相信该集团不会面临人才流失的窘境.

"当聪明人进行IPO时,总是会面临这麽做的诱惑,他们正估计市场顶点,"Gresham Investment Management的研究部主管Douglas Hepworth称.

"IPO案往往会让当时的负责人获得不相称的利益...如果你是负责运行的家伙,那麽'当下'普遍好于市场见顶."

根据2009年12月发行可转换债券时公布的条款,总部位于瑞士的嘉能可直到2012年12月才发行股票上市或与其它公司合并.

可选方案包括在今年稍後某一时段向投资者发行约20%的股权,可能在伦敦及香港同时挂牌.

如果市场形势扭转,也不会有何损失,而IPO案也不再具吸引力.

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